来源：融通基金

最近的A股，实在让人提不起兴趣。

持续萎缩的成交量，停滞不前的指数，不断破发的新股……磨底的意味越来越浓。

市场底部，通常不是一蹴而就，而是一波三折，甚至是反弹后的二次探底，磨掉你最后一丝心气。

所以你要问我底在哪里？

对不起，我们无法回答这个问题，相信绝大多数人也无法回答。

底，是市场上的一个传说，经常是悄然来临，让大家后知后觉。

下图是上证指数最近10年走势图(20120420-20220419)。

上证指数走势图20120420-20220419

拉长视角复盘，行情走势清晰，拐点一目了然。

把握好右侧布局的机会(图中黄色区域的起点买入、终点卖出)，体验肯定很好。

但是，抄在精确的最低点不应该是我们追求的目标。

首先，最低点是事后走出来的，身在其中、经历每一个交易日的涨涨跌跌时，没有人知道哪一天会是最低点，也没人清楚某天的反弹是否是右侧的起点。

其次，即使你幸运地抄到了最低点，很有可能只是买了一点仓位，往后的日子你只会越买越贵。最终的收益也许并不理想。

底部不是一个确切的点，应该理解为一个区间。

买在这个区间，才是我们应该追求的。

确切的“底点”难求，底部区域则可以通过一些指标，大体识别。

从估值来看

截至今日(20220419，下同)，万得全A指数市盈率(PE-TTM)为17.04倍，处于过去五年从低到高的27%分位；沪深300市盈率为12.19倍，处于过去五年从低到高的28%分位。

当前A股估值离历史上的绝对低点还有点距离，但已不算贵。

从股债收益差来看

截至今日，A股债收益差为3%，处于近两年以来的相对高位，A股吸引力或在提高。

万得全A指数 pk A股债收益率差

20151016-20220419

股债收益差，也叫股权风险溢价。用股市的盈利收益率，也就是市盈率的倒数，减去长期国债收益率，通常是指10年期国债收益率。债收益差=1/A股整体市盈率-10年期国债收益率

股债收益差越高，股市越值得投资。反之亦然。

从成交量看

根据安信证券的统计，历轮市场底部区间时，成交量平均较前一轮上涨期减少约1/3。

近两日成交量均未过8000亿，且昨日成交量创下近一年新低(2021年5月18日以来)。

对比一下，2021年上涨期的日均成交量在1.35万亿左右。

目前来看，A股当前成交量已满足底部区间的特征。

A股近三个月以来成交量(亿元)

20220119-20220419

从估值、股债收益差、成交量等指标看，可以说市场处于底部区域。

那么这个区间如何投资呢？

着眼短期，买确定性

底部区间，市场情绪低迷，风险偏好低，确定性强的板块更受市场青睐，容易走出独立行情。

所以，若着眼于短期避险，重点关注确定性强的板块。

就当前A股市场而言，疫情是决定近期走势的关键。

如果疫情形势在4月份好转，参照2020年那次疫情冲击，经济会迎来一轮内生修复。

同时，近期两次重磅会议都部署稳增长政策“早出快出”，表明宏观政策在应对本轮疫情冲击下的积极信号和态度，这也会强化短期冲击后企业利润修复动能。

在疫情控制后的经济修复下，叠加相对宽松的国内政策环境，当下悲观的市场情绪也将转好，A股或许会迎来机会。

另一方面，近期时值上市公司年报及一季报的验证期，业绩向好的行业有望成为推动行情的主要力量。

着眼中长期，投国运、买“趋势”

从中长期看，投资就是投国运、买长期趋势。

比如买宽基指数基金，沪深300、创业板指、深证100等，你所 “赌” 的，不是短期的波动，而是在博中国的整体经济发展。

你希望从股市的长期增长中分一杯羹，因为你相信明天会更好。

另外，你还可以积极跟踪市场中的共识，在大共识中更容易蕴藏大的机遇。

着眼中长期，磨底期A股的结构性机会有两种：

一是顺应宏观环境的改善，且市场位置较低的板块。

如2015年以前政策刺激下市场位置较低的金融板块通常最先受益，无论是2008年和2015年的双降还是2012年维稳政策下地产和信贷环境的回暖，都直接导致金融板块在这一时期成为表现占优的风格。

二是政策或事件催化下景气率先改善的板块。

如2018年普跌至年末时小盘股率先受益于“民企纾困”政策迎来底部修复，2020年疫情爆发后居民生活出现重大变化，“宅经济”、“云会议”“线上游戏”等主题成为热点，相关行业存在明确的支撑逻辑，TMT板块因此率先领涨市场。

感兴趣的小伙伴也可以从这两方面考虑，从中长期的视角布局投资。

（文章来源：融通基金）