钴行业龙头寒锐钴业(300618.SZ)经营业绩时隔两年再次下降。

8月9日晚间，寒锐钴业披露2022年半年度报告。上半年，公司实现营业收入27.93亿元，同比增长超过30%，而归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)为3.05亿元，同比减少约0.50亿元。

根据寒锐钴业披露的信息，上半年，虽然原材料价格上涨，但公司产品价格也在上涨，原材料价格波动对净利润的影响预计不会很大。

同行业公司华友钴业预计上半年净利润同比增长超过50%，原因是钴产品价格上涨。那么，寒锐钴业为何会出现增收不增利情形?

2017年以来，寒锐钴业已经完成三次募资，募集27亿元用于扩产。对此，公司称，短期内，扩产行为将会占用资金、提高运营成本，对利润形成压力。

二级市场上，寒锐钴业表现也不佳。近一年左右时间，股价跌幅在50%左右。

营收增7亿扣非减0.63亿

增收不增利，这是寒锐钴业今年上半年的经营业绩表现。

根据最新披露的半年报，今年上半年，寒锐钴业实现营业收入27.93亿元，与去年同期的20.80亿元相比，增加7.13亿元，同比增长幅度为34.28%。与营业收入的变动趋势相反，公司同期实现的净利润为3.05亿元，较去年同期的3.56亿元减少0.51亿元，同比下降14.22%。

净利下降源于主业，公司实现的扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)为3.28亿元，同比减少0.63亿元，下降幅度为16.23%。

分季度看，今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为15.73亿元、12.20亿元，同比增长51.82%、16.86%。对应的净利润为1.74亿元、1.32亿元，同比变动73.69%、-48.57%;扣非净利润为2.26亿元、1.01亿元，同比变动5.67%、-42.76%。单季营业收入同比均为增长，而净利润、扣非净利润在二季度表现为大幅下降，环比一季度也有明显下降。

这样的业绩低于市场预期，也让人有点意外。

有色资源行业具有周期性，与宏观经济有一定关系。上市之前，2012年至2016年，公司营业收入从4.88亿元增长至7.43亿元，净利润从0.10亿元增至0.67亿元。这几年，营业收入和净利润相对处于低位。

2017年，上市第一年，公司实现的营业收入、净利润分别为14.65亿元、4.49亿元，同比增长97.16%、575.04%，营业收入和净利润堪称是暴增。2018年延续了2017年的好势头，营业收入为27.82亿元、净利润为7.08亿元，同比分别增长89.94%、57.46%。

然而，出人意料的是，上市第三年，2019年，公司营业收入下降至17.79亿元，下降幅度为36.06%，净利润为0.14亿元、扣非净利润为0.06亿元，同比下降98.04%、99.22%。业绩大幅下降，主要是钴价大跌导致。这是行业性问题，与周期性有关。当年，同行业公司华友钴业的净利润下降幅度也达到92.18%。

2020年、2021年，景气周期来袭，寒锐钴业实现的营业收入分别为22.54亿元、43.50亿元，同比增长26.69%、93%，净利润为3.35亿元、6.63亿元，同比分别增长2312.45%、98.25%。这两年，营业收入、净利润均为快速增长。

从市场的情况看，今年上半年，钴价仍处于高位，还有所上涨。同行业公司华友钴业预计，上半年的净利润为22亿元到26亿元、扣非净利润21.10亿元到25.10亿元，同比分别增长49.86%—77.11%、49.01%—77.26%。

那么，寒锐钴业为何会出现净利润与营业收入走势背离的情形?

产能翻倍扩充财务承压

行业高景气净利仍然下滑，在寒锐钴业看来，是大规模扩产导致。

长江商报记者发现，上市以来，寒锐钴业在快马加鞭式扩产。

2017年2月，寒锐钴业IPO募资3.73亿元，所募资金投向钴粉生产线技改和扩建工程项目、刚果迈特矿业有限公司建设年产5000吨电解钴生产线项目、钴粉及钴基粉体研发项目、年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目、科卢韦齐2万吨电积铜和5000吨电积钴项目。

2018年11月，寒锐钴业发行可转换公司债券，募资4.40亿元。这笔资金用于科卢韦齐2万吨电积铜和5000吨电积钴项目建设。

2020年8月，公司实施定增，成功募资19.01亿元，这次募资超过前两次募资之和。这次募资，主要用于1万吨/年金属量钴新材料及2.6万吨/年三元前驱体项目建设。

根据今年半年报披露，定增募资的19.01亿元，截至今年6月底已累计使用4.87亿元，尚有约14.38亿元(含理财收益、利息收入扣除费用后的净额)未使用。

寒锐钴业称，今年上半年，公司主要项目稳步推进，产能大幅提升，产业链布局日趋完善。其中，年产5000吨钴粉技改项目于今年3月份投产，公司钴粉产能由3000吨提升至5000吨。5000吨氢氧化钴项目于今年6月份投产，公司氢氧化钴产能由5000吨提升至1万吨，10000T/a金属量钴新材料及26000t/a三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装，目前正在试生产。

从这些新增产能看，寒锐钴业基本上在翻倍扩充产能。

如此大幅度扩充产能，未来产能能否顺利消化?公司现金流是否充足?

寒锐钴业称，随着产能扩大，相应地也导致了资金占用增加、运营成本提高等问题。在产能尚未完全释放之前，这些项目将会短暂影响当期利润，但这些项目也为未来业绩增长提供了强大动力，提升了公司持续盈利能力。

根据这一说法，今年上半年净利润下滑，主要原因就是投建上述项目导致公司运营成本提高等，从而影响了净利润。

其实，投建上述项目还导致寒锐钴业财务紧张。

截至今年6月底，公司账面货币资金为20.96亿元，对应的短期债务为18.80亿元。20.96亿元货币资金中，受限资金0.40亿元，还有尚未使用的募资14.38亿元。因此，公司可以动用的资金为6.18亿元，相对应的18.80亿元的短期债务，公司存在明显的财务压力。

由此可见，短期内，如果无再融资，如果上述募投项目不能达预期，寒锐钴业的业绩和财务将继续承压。(长江商报记者明鸿泽)