9月21日，证监会官网显示，原定22日上会的厦门燕之屋生物工程股份有限公司(下称燕之屋)撤回IPO申报材料，发审委决定对其取消审核，这也意味着燕之屋无缘“燕窝第一股”。

值得注意的是，燕之屋此次撤回申报材料，使其成为中信建投年内(2022年1月1日至9月21日)首个在上会前夕撤单的项目。

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招股书显示，2019年至2021年燕之屋的营收和净利润逐年增长，还请刘嘉玲、林志玲、赵丽颖等为其代言。此外，燕之屋对燕窝功效的宣传受到证监会质疑，被要求说明是否有虚假宣传的风险。

营利持续增长 碗燕系列收入最多

根据招股书，燕之屋是一家从事燕窝产品的研发、生产和销售的企业，主要产品包含以“碗燕”为代表的碗装系列常温即食燕窝、“燕之屋”系列鲜炖燕窝、溯源干燕窝以及燕窝粽子、燕窝月饼等燕窝产品。

招股书显示，2019年至2021年燕之屋的营收分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元，同期净利润分别为7870万元、1.2亿元和1.67亿元，营收和净利润逐年增长。

从营收构成来看，碗燕系列产品2019年至2021年的收入贡献分别为5.35亿元、5.43亿元和6.82亿元，在总营收的占比分别为56.64%、41.94%和45.56%，为其最大收入来源。而鲜炖燕窝系列产品的收入增幅最大，从2019年1.07亿元增至2021年的4.23亿元。

值得注意的是，燕之屋实现营收持续增长的背后，是其主营业务的高毛利率。招股书显示，2019年至2021年燕之屋主营业务的毛利率分别为48.33%、48.51%和52.69%，主营业务毛利率呈上升趋势，其中，其主要产品碗燕的毛利率分别为52.96%、55.74%和59.64%。

以燕之屋主打产品碗燕为例，招股书显示，2021年，碗燕平均售价为165.54元/碗，而其平均销售成本仅66.82元/碗，其2021年销量为412.23万碗。

图源：燕之屋招股书

3年砸近7亿打广告 营销费用远超研发投入

招股书显示，2019年至2021年，燕之屋的销售费用分别3.08亿元、3.17亿元和3.91亿元，分别占当期营收的32.39%、24.4%和26.08%，3年累计销售费用超过10亿元，是其间累计净利润的近3倍。

值得注意的是，燕之屋把6成以上销售费用都用在了广告宣传上。招股书显示，燕之屋近三年的广告宣传费共花了6.91亿元。2019年至2021年，燕之屋的广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，呈逐年递增趋势，占销售费用的比例分别为60.84%、74.93%和68.37%。

燕之屋官方公众号显示，燕之屋聘请刘嘉玲、林志玲、赵丽颖为其代言人，邀请奥运冠军孙一文为其宣传，自2021年1月正式签约成为中国国家击剑队指定燕窝产品。

图源：燕之屋官网

招股书显示，燕之屋与喀什有表有里文化传媒有限公司、重庆新航海影视文化有限公司就聘请形象代言人等的合同金额为900万元，合同期限为2022年1月1日至2022年12月31日。天眼查显示，重庆新航海影视文化有限公司的实控人为赵丽颖。

那么，燕之屋在研发上的投入怎样呢？招股书显示，2019年至2021年，燕之屋的研发费用分别为1874万元、1766万元、1895万元，研发费用率分别为1.97%、1.36%和1.26%。与燕之屋招股书列举的同行业上市公司相比，其研发费用率低于东阿阿胶、八马茶业、天福茗茶的平均值。

证监会官网显示，证监会在2022年4月22日的反馈意见中要求燕之屋说明，是否用大量广告营销支撑业绩，以及是否存在影响持续经营能力的相关风险。不过，燕之屋在5月9日更新的招股说明书中，并未对上述问题进行回复。

燕窝是“智商税”吗？

证监会在上述反馈意见中提到，燕之屋先前的代言人刘嘉玲曾表示自己保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；在一些宣传燕之屋燕窝的软文广告中也曾写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧……暗示燕之屋燕窝延年益寿功效。

证监会据此要求燕之屋说明，“关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处；相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险，公司是否因此受到行政处罚。”对此燕之屋也并未在更新版的招股书中做出解答。

值得一提的是，燕窝的功效一直颇具争议，有人认为长期服用燕窝可以起到美容效果，也有人称其是安慰剂、智商税。

燕窝真的是智商税吗？“从营养素数据来看，其蛋白质含量不如同等数量的牛肉、鸡肉等常见的肉制品。在某种程度上来看，燕窝的营养价值甚至还不如鸡蛋、普通肉类。”食品与营养信息交流中心科学技术部主任阮光锋向中新经纬表示。

阮光锋提到，现在流传燕窝的保健功能功效，都只是一些动物实验结果。但是动物实验跟人正常饮食相差很大，比如在果蝇、小鼠身上使用的唾液酸剂量非常大，而我们普通人只是偶尔吃吃，量非常少，几乎无法获得什么健康益处。

“毕竟燕窝的价格很贵，普通人一次也就吃几克，一年也吃不到几次。想要吃到动物实验中的量，估计一般人也承受不起。”阮光锋称。