来源：上海证券报

(资料图)

近期基金的加仓动作并不明显，但从持仓结构来看，上周主动偏股型基金上调了对机械、电子、消费者服务、煤炭、医药等行业的配置比例

调研记录则从另一个侧面反映了基金经理长线布局的思路。10月31日以来，机构调研上市公司数量激增，创近一年新高。从行业来看，计算机软件、医疗器械、通用设备、金属非金属新材料、汽车、半导体等行业机构调研数量较多

临近年末，基金经理们开始备战年终排名和跨年行情。3100点附近，创新、复苏、地产等方向都隐藏着许多细分机会，究竟哪条路通往“下一个远方”？分析机构的调研路径、调仓动向，答案已若隐若现。

此外，面对市场的持续调整，经过近一年的反思，新的投资范式开始浮出水面。谁能提高应对市场波动的韧性，实现进化，将成为影响长期回报的重要因素。

一些基金已收获反弹红利

在一连串利好消息作用下，11月以来，上证指数开启反弹行情。

“情绪上应该乐观起来，积极储备具备长期竞争力的优质企业，但操作上要保持耐心，因为风险偏好的修复需要时间。”某大型基金公司权益投资总监表示。

一些基金已收获这波反弹的红利。10月12日至11月6日，科创50指数最大涨幅超过20%，多只基金净值涨幅超过20%。11月以来，港股接过反弹大旗，多只沪港深基金表现亮眼。东方财富Choice统计数据显示，11月1日至11月14日，华泰柏瑞沪港深时代机遇、汇添富沪港深优势定开、德邦沪港深龙头混合、兴全沪港深两年持有等10余只基金区间涨幅超过20%。

此外，调仓和调研记录显示，基金经理虽然在操作上保持谨慎，但已在积极备战年终排名和跨年行情。

从仓位数据来看，基金加仓的动作并不明显。信达证券研报统计数据显示，10月14日至11月11日这近一个月的时间里，公募主动型基金仓位整体有所下降，普通股票型基金平均仓位下降0.27%，偏股混合型基金平均仓位下降2.03%，配置型基金平均仓位下降1.42%。

但从持仓结构来看，同源数据显示，11月7日至11月11日，主动偏股型基金上调了对机械、电子、消费者服务、煤炭、医药等行业的配置比例，对电力设备及新能源、基础化工、石油石化、有色金属、银行业的配置比例有所下降。拉长时间来看，主动偏股型基金近3个月持续上调了对国防军工和电子行业的配置比例，降低了对农林牧渔、有色金属行业的配置比例，对医药行业的配置比例则先降后升，近期相对积极。

调研记录从另一个侧面反映了基金经理长线布局的思路。东方财富Choice统计数据显示，10月31日以来，机构调研上市公司数量激增，创近一年新高。从行业来看，计算机软件、医疗器械、通用设备、金属非金属新材料、汽车、半导体等行业机构调研数量较多。从具体个股来看，迈瑞医疗、容百科技、高测股份、炬光科技、开立医疗、怡合达、华阳集团等公司接受基金调研的频次较高。

哪条路通往“下一个远方”？

伴随反弹行情不断走向深入，创新、复苏、地产等方向都隐藏着许多细分机会，究竟哪条路通往“下一个远方”？基金经理看法不一。

就大方向而言，兴证全球副总经理谢治宇表示，对两条主线充满信心：一是高质量发展，二是全球化。

“创新是资本市场永恒的动力。”天弘创新成长基金经理周楷宁表示，当前TMT板块的估值处于历史较低水平，数字化、智能化、集成电路是5到10年维度的中长期机会，从新技术、新产品、顺周期等方向挖掘优秀公司，未来的胜率较高。

对于近期表现活跃的传媒板块，银河文体娱乐基金经理卢轶乔认为，该板块未来有两个改善点：一是广告业务和线下传媒消费的复苏值得期待；二是元宇宙产业扶持政策的逐步落实，将对已上市的元宇宙基础建设类公司起到较大的提振作用。

嘉实基金大消费研究总监吴越认为，过去两年消费板块持续调整有估值端和基本面两个原因，近期这两个因素都发生了变化。展望明年，大部分消费子行业的业绩将迎来自下而上的产业层面的反转，叠加现在偏低的估值，有可能迎来新一轮的戴维斯双击行情。吴越重点看好三大细分方向，短期看好复苏主题，中期看好消费龙头白马股估值修复，长期看好新消费、女性消费和养老消费。

泓德基金基金经理操昭煦表示，今年接下来的时间和明年主要看好医药、食品饮料，以及以医美、美护为代表的高端消费板块，预计医药和消费行业明年会出现困境反转机会。

今年表现较好的周期板块明年能否仍有上乘表现？嘉实资源精选基金经理苏文杰认为，贵金属是未来一段时间大宗商品中收益率最高的方向：基于避险和保值属性，看好黄金股未来投资机会；具有一定金融属性的白银、铜，未来也有一定的投资机会。

反思与进化

“今年可能是基金经理反思最多的一年。”某基金经理告诉记者。

今年，越来越多的公私募基金经理通过报告、信件、交流等方式表达“反思”和“歉意”。

在业内人士看来，基金经理集体反思背后，是以“行业景气+集中押注”为代表的旧投资范式在慢慢褪色，取而代之的是新的思考、新的方向。这对基金经理的宏观视角和择股能力提出了更高的要求。谁能在反思之后实现进化，将成为影响长期回报的重要因素。

“世界变化越来越快，我们该如何面对不确定性？”谢治宇近期在一次演讲中说，“《基业长青》总结了一些百年公司成功的原因，给出的答案是两个：保持核心理念和不断的刺激与进步。保持核心理念的本质是‘抵御风险、好好活着’，刺激与进步则是‘追求进步、不断向前’。因此，我们都需要提高韧性，拥抱随机，在挫折中成长。”