来源：证券时报 作者：吴琦

11月以来，债券市场出现剧烈波动，纯债型基金的净值也随之出现过山车式表现。经历了近一个月震荡下跌的债券基金，在整体止跌回稳后，为何近期又出现波动？这些砸下净值深坑的债基，需要多久才能修复此次回撤？

近九成纯债基

(资料图片仅供参考)

月度收益为负

净值“碎步慢跑”的纯债型基金竟突遭回撤，引起投资者强烈反应。

截至11月25日，综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的中证全债指数本月累计下跌0.65%，创近两年以来最大月跌幅。

债券市场表现不佳，纯债型基金净值受拖累。Wind数据显示，2000余只纯债型基金中，仅有309只基金本月实现正收益，占比12.27%，这意味着11月有近九成纯债基金净值月度收益为负值。此外，有159只纯债基金月跌幅超1%，亏损幅度最大的一只基金月亏损15%。

整体来看，中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数11月以来分别下跌0.47%和0.23%，均为同类型债券基金历史中波动较大的一次。

11月，纯债型基金净值几乎全部出现调整，仅剩一些定开型基金净值保持稳定。不过，定开型债券基金多为机构定制产品，封闭时间较长，配置的债券产品久期较长，不太容易受到债券市场短期价格波动和交易面冲击。

净值修复要多久？

此轮纯债基金净值回调引发的负面情绪显然被放大，在基本面未发生根本性逆转的前提下，反而是情绪面的冲击引发纯债型基金净值回撤。

全市场来看，在权益类基金净值表现不佳的今年，纯债型基金仍是市场中为数不多能够实现“稳健”收益的产品。Wind数据显示，中长期纯债型指数基金和短期纯债型指数基金年内总收益分别为2.29%和2.15%，高于货币基金的1.59%和股票型基金的-19.77%。

全年来看，在此轮下跌后，仅有171只纯债基金净值年内出现亏损，仍有431只纯债基金年度收益率超3%，高达2007只纯债型基金年度收益率跑赢货币基金指数的1.59%，占比近八成。

实际上，在11月债市调整之前，高达九成的纯债型基金的净值在10月份为历史最高位置。即便经过此次回调，仍有200只纯债基金净值在11月25日站上历史最高位置。

整体来看，中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数本月的损失，分别为各自前十个月总收益的17%和9%。

如果债券市场企稳，恢复大跌之前的走势，按照纯债型基金前十个月的增长速度，中长期纯债型基金和短期纯债型基金各自平均需要50天和27天即可修复此轮净值回撤。不过，对于一些净值损失较为极端的纯债基金，净值的修复可能需要更多时间。

招商基金固定收益投资部也表示，拉长时间窗口来看，债券市场虽然是一个会波动的市场，但与其他市场相比相对更稳定，体现在其波动空间有限，暴跌的交易日发生概率也较低，而持有债基长期来看是有回报的，短期的资本利得损失也会随着票息收益的累积逐渐修复。

债基短期波动仍在

近期，银行理财产品和纯债基金赎回引发的负反馈逐渐缓和，不过，影响债市走势的因素较多，如宏观经济政策、监管政策、市场情绪等，目前债券市场在短期仍存在很多变数，主要矛盾转向利率和信用层面。

上周债券市场价格的波动就是目前市场短期情绪波动的真实写照。兴业证券统计，上周一受资金面转松、多地疫情防控趋严影响，债市情绪转暖；上周二，受“保交楼”再贷款等稳地产措施出台影响，债市情绪转向谨慎；上周三晚间国常会释放降准信号，债市情绪全面走强；上周四资金面显著收紧，降准的利好出来，债市情绪再次转向谨慎；上周五，受六大行对房企进行大额授信影响，房地产转暖预期升温，债市遭受冲击。

债市情绪面波动较大，对纯债基金净值再次造成冲击。如上周一、上周三，纯债型基金净值出现普涨，上周二有逾300只纯债基金净值下跌，上周五，高达半数纯债基金净值再次出现下跌。

中原证券表示，今年四季度以来疫情形势明显反复，政策信号导向不明确，在基本面非常弱势的情况下债券市场预期宽幅摇摆，一度经历大幅调整再显著回落，且日内往往宽幅波动，持有体验较为颠簸。中期来看，债市方向决定性因素仍是经济复苏的幅度和进度，年底到明年债市可能处于震荡偏熊的格局中。节奏或呈N字形，建议投资者保持灵活，迎接波动，在相对颠簸的市场中把握预期。

博时基金分析，债券方面，近期地产政策的变化有方向性的意义，后续的主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；抗疫政策对经济活动的限制预计会以较慢的节奏减轻。短端利率来自汇率的压力近期预计略有减少。债券市场近期的剧烈调整并非未来常态，一到两个季度，债券市场预计会维持震荡，短端利率调整已经到位，长端后续升幅也将较为有限。信用债方面，重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。