农银大盘蓝筹混合(660006)

农银中证新华社品牌指数(012394)

(资料图)

农银中证500指数(660011)

农银沪深300指数(A类660008；C类005152)

农银品质农业股票(A类016725；C类016726)

基金经理 宋永安

经过近一年的下跌调整，当前A股市场的估值已处于历史低位，具备较大的投资价值。短期看市场将在底部震荡，中期看市场的上涨空间值得期待。

内需方面，随着疫情常态化，国内消费迎来较快复苏；中央经济工作会议部署大力提振市场信心，着力扩大国内需求，加大宏观政策调控力度，推动经济运行整体好转。外需方面，随着美国加息进入尾声，2023年欧美经济将会经历由稍弱转向复苏。

从我国经济基本面看，当前经济弱复苏格局下，企业利润的修复需要一定时间周期，短期内市场不具备快速上涨基础，震荡消化是伴随未来一段时间的主旋律。

随着全国进入疫情常态化阶段，这一过程中，消费、制造业都会出现复苏及反复态势，12月用电量同比较低也体现出疫情对经济的干扰,这将对经济及市场走势带来一定程度的影响。复盘海外，疫情管控政策明确放松后，消费从开始修复到完全修复要经历3-4个季度时间。

短期来看，随着春运到来和秋冬季节病毒易高发等综合因素影响，短期国内疫情可能会出现一波多峰现象，但随后峰值会逐渐降低，经济生活将真正回归正常化。按照国外经验，后续消费数据会逐渐复苏并逐步回归正常化，对国内经济GDP将产生较大的贡献值。

党的二十大胜利召开后，新一届政府基于既定的经济目标，确定稳中求进工作总基调，强调以稳为主体现在统筹疫情防控和经济发展，以提振信心、扩大需求，推动经济好转；高质量发展体现在统筹发展和安全，着力部署产业发展与安全并举，科技自强自立。

地产方面，政府已经出台放松供给端的政策，贷款、利率、限贷限购的松绑持续推出，预计后续还将有其他政策陆续出台。基建财政方面，专项债会继续起到重要作用，同时实施更加精准的行业和投资政策，对整个经济带来较高质量的拉动效果。

外需方面，我们预计上半年外需依然偏弱，主要基于欧美经济体上半年GDP会出现弱增长的预期，对我国出口产生不利影响。随着美国加息，按照市场预期，美国的利率水平最终可能达到5%左右，如此高的利率下，美国的通胀水平会逐渐回落，但经济增长也会受到负面影响。

整体而言，A股市场当前处于底部震荡状态，从历史可参考数据衡量，当前估值已经较低，中长期投资价值显现。从风险角度看，前期市场各项可预期风险都逐渐消弱或消失，当前市场的风险收益比较高。从更长时间看，当前布局的投资收益空间较为可观。

随着国内消费逐步企稳，A股市场中与经济活动复苏相关的消费、医药、新能源等行业增速都会迎来改善，这将打开成长板块的向上空间。

农银汇理基金管理有限公司 供稿

2023年1月