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环球速看:爆款基难掌控 类指数投资何以“偏向虎山行”
2023-03-21 08:58:17 来源: 中国经济网
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来源:证券时报


(资料图片)

在单一公募基金产品规模迅速变大后,原先通过挖掘“小票”来实现高收益的策略在大基金面前已经失效,大型主动基金产品也往往呈现出类指数化投资特征。类指数化操作在行业主题风口来临时,具有超高净值弹性,但其弱点也很明显,在行情不好时,只能像被动指数基金一样被动承受。

实际上,不少因为业绩好而规模急剧扩大的基金,业内人士称为“爆款基”,也遭遇此类问题。

曾经的顶流策略失效

3月18日晚间,一位购买公募基金产品的私募基金经理,向记者发来一句话:“昨日顶流今何在,一日回到解放前。”追问之下,这位私募基金经理所言的是,国内某公募顶流基金经理管理的产品,截至3月18日晚基金净值已从接近翻倍变成跌破1元面值。

记者注意到,上述顶流基金经理管理的产品在3年前成立,该基金成立初期,只用了12个月时间,就实现基金净值接近2元的惊人业绩,一年打造“翻倍基”使得这只产品迅速吸引申购资金,该基金的基金份额也较成立初期实现92%的高增长。该顶流基金产品披露的定期报告显示,在基金净值接近翻倍之际,该产品的资产规模超过210亿元,尽管之后基金净值出现明显回撤,导致规模缩水,但其规模截至去年末仍维持在百亿之上。

当基金经理管理资金逐步从1亿、10亿、50亿到100亿、200亿变化时,多位基金经理接受记者采访时都坦承了这样一个问题:策略容量逐渐失效。

记者熟悉的一位基金经理,从小公募的迷你产品基金经理一路做起,凭借小公募迷你产品的优秀业绩,顺利来到大型公募基金担任基金经理职务。他很快拿下这家大型公募全公司业绩第一名,这一年他管理的产品起步规模为8亿,但当他管理的基金产品规模突破50亿后,基金产品净值走势开始变得凌乱起来,按照以往管理迷你产品挖掘小黑马的策略失效了,取而代之的是类指数化的投资倾向。

记者从相关渠道处获悉,这位曾拿下公司冠军的基金经理已经离职。有知情人士认为,基金经理在基金产品还是迷你规模的时候,往往能凭借个人优秀的股票挖掘能力,推高基金产品的业绩,但当基金规模膨胀之后,原先个股挖掘的策略容量往往失效,导致基金经理不得不采取类指数化的投资,而类指数化的投资又使得基金净值往往跟随行业表现。

小票难以满足容量需求

创金合信基金一位基金经理接受记者采访时也认为,基金经理管理超大规模资金的公募产品,很容易出现类指数化的倾向,因为此时此刻的基金经理靠挖掘“小票”,难以满足超大规模资金对持仓体量的要求。

“事实上,如果靠小票来满足超大规模资金的需求是不现实的,挖一只小票牛股,翻一倍对基金净值也没有大的影响。”华南地区一位公募明星基金经理此前接受记者采访时也表示,当规模很大了,原来能挖掘牛股装满基金持仓的基金经理,突然变得不会了,因为靠挖掘小市值牛股可能装不满基金池。

哪怕是基金经理的个人投资哲学,在所管基金规模不同之际,也会发生显著的变化。

深圳一位大型公募旗下新锐基金经理向记者表示,不会因为他的业绩突出而变得骄傲,因为基金经理管理规模大小不同,考虑的问题就会出现明显变化,如果管理超大规模资金,他必须选择另外一套打法,因为现有策略可能无法有效帮助大资金的管理。

为何策略不能随意改变

华南地区的一位基金公司人士向记者强调,因为市场存在明显的特殊偏好需求,基金公司会容忍管理某种风格的基金经理在管理此类大规模资金时,采取类指数化投资,甚至不希望他们更改策略,“这并非完全能由基金经理个人决定”。

“哪怕明知基金经理今年或明年所管基金赚不到钱,你也必须坚持这种类指数化操作。”深圳地区一位公募基金大佬接受记者采访时解释,“比如我很了解的一位基金经理,以前我的同事,他在一家超大型公募担任周期风格的基金经理,他今年赚不到钱,但他的策略不能随意改变。”

“公司的要求是,这类资金及操作风格不是每一年都抓住行情,但必须在主题行情来临时,类指数化策略能够抓住行情并超越对手,所以在行业类指数化表现较弱的时刻,也只能明知山有虎,偏向虎山行。”上述人士强调。

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