来源：华夏基金

经历了上月的“颠簸”，上证指数在本月终于突破了前期的震荡平台，在3300点上方企稳，并向3400点发动攻势，本月至今累计上涨3%。（来源：Wind）

(资料图)

乍看这似乎是一轮较为明显的反弹回暖，但近来也有一些投资者在感慨：“为什么沪指都快3400点了，我的钱却没跟着回来？为什么只赚了指数不赚钱？”

接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

01

这轮上涨有什么特点？

如果要用一个词来概括这轮上涨，那必须是“分化”。

从3月1日到4月中旬，沪指经历了震荡盘整跑了个来回，从3300点又回到3300点，但市场的走势却有些难以把握。

一边是热点轮动快如风扇，人工智能和“中特估”等概念此起彼伏，TMT板块一路狂飙；另一边是新能源、医药等新兴产业集聚的创业板一度陷入调整，结构性行情愈演愈烈，一半是海水、一半是火焰。

从宽基指数来看

3月1日至今，科创50上涨14.7%领跑。在A股14个核心宽基指数中，仅有科创50、科创板+创业板“双拼”的科创创业50以及红利指数跑赢了沪指。而在1-2月领先的中小盘风格（国证2000、中证1000）表现平平，上证50和北证50逆市下跌。

（来源：Wind）

从大类风格来看

仅有科技（TMT）风格在人工智能热潮的催化下大幅上涨14.8%，其余风格普跌，而先进制造和消费的跌幅均超过5%。

（来源：Wind，申万大类风格指数，统计区间：2023/3/1-2023/4/14）

从行业表现来看

31个申万一级行业中，仅有5个行业的涨幅跑赢了上证指数，分别为TMT方向的传媒、计算机、通信、电子，以及“中特估”方向的建筑装饰和石油石化。

表现最好的传媒行业指数（+31.0%）与表现最差的基础化工指数（-9.5%），在短短一个多月间，相对收益就相差了40.5个百分点，尽显行业间的分化与参差。

（来源：Wind，申万一级行业指数，统计区间：2023/3/1-2023/4/14）

于是，在大盘指数温和上涨的背后，赚钱的难度反而有所增大。

选对了方向就是结构性牛市，赚得盆满钵满；选错了方向就是云泥之别，投资的难度犹如逆水行舟。而且大部分行业距离前期高点仍有一定距离，选中的难度也不容小觑。

02

本轮行情中领涨的基金有什么特点？

挖掘基统计了全市场权益类基金（股票型+混合型）从3月初以来的表现，并列出了其中的前20名，如下图所示：

（来源：Wind,统计区间2023-3-1至2023-4-14，重仓行业数据、基金规模源自2022年报，只含主代码，剔除2023年新发基金）

我们不难发现，此轮上涨幅度靠前的基金基本都拥有以下共同的特质。

重仓方向赶上了风口

例如这一波行情中，在人工智能投资浪潮催化下的TMT成为绝对的主线。复盘年初以来各大行业的表现，无论是3月以来还是年初至今，TMT板块都在涨幅排名中绝对领先，而排名前20的基金无一例外都与TMT概念相关，重仓行业主要聚焦于传媒和电子。

指数基金成为赢家

排名前20的基金中，有14只都是被动指数型基金，指数基金在这样的结构性行情下优势凸显。核心原因在于，指数型基金（含ETF和ETF联接）的定位非常明确，就是跟踪对应的指数，在建仓期之后都是高仓位运行。因此当所跟踪的板块恰好处于风口、存在趋势性机会的时候，它就会涨幅喜人，甚至超过很多主动管理的基金，能够最大化捕捉收益。

基金规模不大，“船小好调头”

除了指数型基金，前20中还包括5只主动管理基金，它们的共同特点是，基金规模全部在20亿元以下，甚至包括部分“迷你”基金。这一轮上涨行情中板块轮动频繁，同时也发生了较为明显的风格切换，如果基金规模不大，则更容易适当调仓换股，把握市场的结构化机会。

03

为什么你的持仓没有挣钱？

暴涨的人都是相似的，没有挣钱的人则各有各的原因。

持仓不在风口，上涨乏力

3月以来，市场资金主要聚焦人工智能，TMT的成交占比一度达到极致，而医药、新能源、食品饮料等前期热门板块似乎都面临着“被抽水”的困境。

客观来说，市场风格轮动的确长期存在，背后的成因既有长期的宏观经济周期，又有中长期的产业周期，也有相对短期的库存周期，并且还有突发事件带来的情绪影响。

风水轮流转，只要投资逻辑还在，就会有各自亮眼的时候。

以动漫游戏指数（930901）为例，不能只看到它今年以来上涨超70%的强势，就忘了它去年下跌33%表现垫底。有时候蛰伏也并非全然坏事，市场的风口总是突如其来，行情的点燃时常只需要一个契机，而超跌时常就是反弹的最大动力。比如本轮“AI+游戏”的刺激下，动漫游戏就走出了气势如虹的大涨，去年定投游戏ETF的小伙伴有多苦，今年就有多甜。（来源：Wind，指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益）

如果你持有的基金质地没有问题、前景没有发生变化，只是因为入场时点、市场风格等问题短时间内表现较差就草草离场，很可能最后是割肉亏损，增加沉没成本。

喜欢频繁操作，追涨杀跌

当市场频繁波动时，有些投资者存在投机思想，希望博取短线收益，因此频繁进出、过度交易。但想要在不同行业之间快速转换，对择时、择股、情绪理解的要求都很高，没那么容易。

更有可能是，你在频繁切换中踏空了大涨；或者在市场悲观时割肉清仓，硬生生变浮亏为亏损。

海通证券曾经做过一个模拟测算，假设将全市场的主动股混基金视为一只基金，按照每20个交易日、60个交易日、120个交易日以及完全不换手进行测算，最后发现：

①投资者申赎越频繁、交易越频繁，收益越差。

②针对业绩相同的产品，高换手对于真实收益有明显拖累。

资料来源：Wind，海通证券，每次申赎考虑1.5%的申购赎回成本，且考虑资金T+3才可用，当中3日无收益。

也就是说，长期投资是获取基金收益的重要因素，随着持有周期拉长，投资者的整体收益有望抬升。

04

我们从中能学到什么？

第一，板块轮动快速，切忌左右横跳。

即便手上的持仓在本轮行情中没有赶上风口，并没有收获大涨，也并不代表基金或是板块的质地不佳。

首先，有的基金经理的投资风格更偏均衡持仓，不会过度集中投资某个行业，那也有可能会削弱上涨力度，但这并非坏事，而是一种投资策略。

其次，在当前板块轮动迅速的大A，只要行业投资逻辑没有发生变化，都有迎来补涨的机会。例如今天的新能源便迎来回暖，而前期大涨的TMT方向却出现了调整。

始于19年的这轮高景气赛道行情的背后，其实是“碳达峰、碳中和”目标下新能源的崛起，以及国家安全、自主可控意识的增强，只要产业趋势没有发生逆转，渗透率没有到一个成熟的空间，那么中期的行情也不会轻易结束。

目前这一轮AI行情还是偏向于主题性质，近期TMT拥挤度已经比较高，可能接下来就会进入大波动的区间，不宜盲目追涨。伴随着一季报的披露，AI投资就会进入一个去伪存真的过程，需要进一步甄别产业趋势真正受益的方向，例如芯片板块当中的优质标的，就有可能继续踏浪而行。

第二，市场“二八”分化的趋势值得重视。

全面注册制之下，二级市场赚钱难度或将进一步加大。

一方面，个股估值、交易结构将进一步分化，资金将持续向龙头公司及优质标的倾斜，而成交额较低的小市值公司将被加速出清；另一方面，未来个股走势或将两极分化，市场可能更多呈现结构性行情，全面牛市更不易走出，更考验投资选股能力，“半牛半熊”、“赚了指数不赚钱”可能成为常态。

对于普通投资者而言，不妨考虑委托公募基金等机构进行投资，包括投资指数基金，更有效地把握市场整体的趋势性行情。

正如股神巴菲特所说：

“对于绝大多数没有时间研究上市公司基本面的中小投资者来说，成本低廉的指数基金是他们投资股市的最佳选择，甚至能够战胜大部分专业投资者。”