来源：经济参考报

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日前，一批成立于2020年的“三年持有”基金产品到期届满，开放日常赎回、转换转出等业务。不过，部分基金产品封闭三年仍未取得正收益，且首尾业绩差超过70个百分点。此外，成立于2021年的“三年持有”产品回报率普遍为负。业内人士表示，2021年以来市场风格切换较快，加剧相关基金产品的业绩分化。长期来看，基金管理人应注重对于长期业绩稳定性以及产品回撤幅度的把控。

首尾业绩差超70个百分点

5月26日，中欧基金公告称，旗下中欧嘉和三年持有期开放日常赎回、转换转出业务，赎回及转换转出起始日为2023年5月29日，这也是近期届满的又一只“三年持有”基金产品。

进入2023年以来，已有多只“三年持有”基金产品宣告届满，并正式开放日常赎回和转换转出业务。从产品业绩来看，整体呈现明显分化态势。

据统计，截至5月28日，在2023年正式届满（即成立时间为2020年1月1日至2020年5月28日之间）的“三年持有”类基金产品共有8只，分别来自中欧、广发、南方、富国、东方红、安信和泓德基金，规模从1亿元到110亿元不等。其中规模最大的为东方红启东三年持有，最新规模为114.70亿元。

业绩方面，8只产品业绩分化较大，大部分斩获正收益。具体来看，表现最好的安信价值驱动三年持有成立以来的回报率为59.08%，东方红启东三年持有紧随其后，成立以来的回报率为37.88%。不过，广发养老2040三年持有、南方瑞盛三年持有成立以来的回报率为负值，分别为-1.02%、-16.07%。以此计算，8只产品的首尾业绩差已超过70个百分点。

自5月28日至今年年底，还有15只“三年持有”基金产品运作期将满。不过，从目前的业绩表现来看，仍有10只产品成立以来的回报率为负，占比超过66%。如张坤管理的易方达优质企业三年持有、孙伟管理的东方红智远三年持有期、沙炜管理的博时研究臻选三年持有期均将在今年6月迎来三年运作期届满，目前上述产品成立以来的回报率分别为-3.58%、-1.34%、-4.18%。

风格切换加剧业绩分化

在长达三年的封闭运行中，为何上述基金的投资收益率出现明显差距甚至难以获得正回报？业内人士表示，业绩表现不佳与基金成立的时间节点有关，部分基金踩在市场相对高点成立。由于2021年以来市场呈现风格切换的分化行情，基金经理重仓的行业陷入调整后，挖掘个股收益也较为困难。

以南方瑞盛三年持有为例，该基金成立于2020年4月17日，为一只偏股混合型基金，基金经理为蒋秋洁。截至5月28日，该基金成立以来的回报率为-16.07%。

整体来看，截至2021年二季度，南方瑞盛三年持有整体净值呈上涨趋势，复权单位净值在2021年二季度达到1.28元。从持仓情况来看，2021年二季度末，该基金重仓了医药、消费等行业，此外其前十大重仓股中还有三只港股，分别为药明生物、腾讯控股和美团-W。在随后的多个季度里，伴随着医药生物行业以及港股市场的大幅调整，该基金净值持续走低。数据显示，2021年三季度至2022年三季度，该基金在每季度末的复权单位净值分别为1.11元、1.11元、0.90元、0.99元、0.86元。进入2022年四季度以来，该基金再度调整重仓持股，净值小幅回升，2022年四季度末、2023年一季度末的复权单位净值分别为0.88元、0.89元。

对比另一只成立以来回报率超59%的“三年持有”产品——安信价值驱动三年持有，可以看到，尽管该基金净值也于2022年三季度经历了明显回落，但整体仍保持上涨趋势。从行业配置来看，该基金自2020年1月成立以来便重仓持有在当时表现较为低迷的房地产、建筑装饰、非银金融等行业。三年时间里，该基金行业配置较为稳定，重仓股变动也相对较小。

管理人需加强产品业绩稳定性

数据显示，目前基金名称中带有“三年持有”的基金产品共有123只（A/C类合并计算，下同），其中成立时间最早的为2018年12月成立的银华尊和养老2035三年持有，它是一只混合型FOF产品。

从发展历程来看，自2020年以来，基金公司持续加大对“持有期”产品的布局，以鼓励投资者长期投资。据统计，2018年、2019年分别有1只、8只“三年持有”基金成立，2020年这一数据上升至23只，而在随后的2021年、2022年和2023年以来，成立的“三年持有”基金分别为39只、34只、18只。

实际上，“三年持有”产品的成立高峰时期2021年，也正是近两年市场的高点。随后到来的市场调整令大部分“三年持有”产品收益不及预期。39只基金产品成立以来回报率悉数为负，其中9只基金成立以来回撤超30%，大部分主动权益类产品的区间收益跑输上证指数。

一位投资人士指出，持有期产品能帮助投资者减少不理性的短期行为，但在牺牲流动性的前提下仍收获负收益，会令投资者不断消耗对基金公司的信任度。在其看来，对于上述持有期限较长的基金产品，更需要基金管理人不断提升业绩的长期稳定性和对回撤的控制能力，把投资者体验融入自身的投资决策和框架中。