【资料图】

海外方面，美国5月PMI依然延续制造业弱、服务业强劲的分化态势，5月新增非农就业人数大超预期，美联储加息预期再度升温，7月加息概率升至50%以上。当前，美国劳动力和房租出现局部边际改善，整体仍然偏紧，通胀高中枢隐忧依然是掣肘美联储急剧转鸽的重要因素，Q2~Q3海外流动性可能延续波动态势。

国内方面，经济基本延续偏弱态势，制造业PMI连续三月走低，非制造业和建筑业PMI亦有所回落，在持续低迷的情绪后，市场对于稳增长的预期升温。

市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点是销售和开工活动。5月以来，三十城市销售面积整体偏弱，开工更为低迷，后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下，以控久期票息策略的防守为主。中期，经济复苏预期改善将带来利率上行。 

A股方面，上周大宗商品价格、人民币汇率等边际好转，同时政策预期加强，市场情绪缓和，海外方面美债上限风波平息。整体来看，当前A股市场整体处于底部区域，“乐观者”开始主导定价，下阶段市场将对政策预期较为敏感。结构方面，既要成长性，也要确定性，关注中报下的投资机会。年初以来，经济预期从强复苏到弱复苏再到担忧，基本面维度推动的行情显得短暂且不确定。棋至中盘，伴随经济预期下修进入临界点，反弹有望结构性展开，但空间和持续性仍有疑问。当前与其博弈经济预期的反复，不如关注中报下的投资机会。整体而言中报的机会集中在两个维度：一方面，科技产业的革命性机会将使得TMT板块业绩超预期逐步扩散，可在TMT板块中寻求弹性；另一方面，与经济大盘相关，且“资产荒+改革”逻辑共振的中特估是较为确定的方向。

港股方面，2023年，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。Q2美元流动性仍有不确定性，重视高股息国企、贵金属板块在海外高波动场景下的防御价值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为Q2油价提供支撑。

黄金方面，海外增长趋弱，年度维度黄金投资价值较为明确，短期加息预期反复或带来震荡。