7月11日，“银华基金2023年下半年策略会”在线上举行。银华沪深300成长ETF基金经理王帅表示，在上半年市场中，成长和稳定风格显著占优；展望下半年，在经济弱复苏且流动性宽裕的环境下，大盘成长风格能够兼顾风险抵御和成长空间，是适合市场的风格选择。

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从强预期到弱现实 成长风格持续占优

2023年上半年，海外仍存在经济衰退风险和地缘政治变化等不确定性，国内经济弱复苏且通胀不及预期。在此背景下，A股市场波动较大，风格分化明显，成长及稳定风格占优，超额收益主要集中在TMT和国企改革相关主题。

王帅表示，从强预期回归到弱现实，是上半年国内市场交易的整体写照。“一季度，受疫后需求快速回补、春节后季节性回升及房地产宽松政策影响，国内经济复苏顺利，经济数据整体超预期。但一季度后期到二季度，经济开始二次走弱，复苏节奏放慢。市场交易也随之转向弱现实为主，经济相关板块表现偏弱。”

具体来看，王帅认为，上半年市场以TMT为代表的成长风格表现尤为强劲，主要是得益于科技上行周期和政策支持。“今年年初以来，在AI模型更迭的驱动下，本轮科技周期进入上行周期。同时，数字要素、数据安全、数字中国等相关政策不断出炉，带动通信等数字经济相关概念的升温。”同时，王帅表示，成长风格也有望在下半年延续，目前AIGC产业趋势比较明确，通信设备及服务、传媒、计算机等板块热度有望持续；作为AI相关应用的上游，5G建设或将大幅提速，包括通信设备及基站在内的相关细分赛道值得关注。

抗风险+高弹性 大盘成长蕴藏机遇

展望下半年，王帅认为，大盘成长或是更为契合经济环境的投资风格。

“简单来讲，投资风格的判断需要关注两个主要维度。一是国内经济运行状态，高景气运行则投资小盘，低位运行则投资大盘。大盘股在较弱的经济形势下天然比较抗跌，还能带来分红等价值。二是流动性，低利率利好弹性更高的成长风格，高利率适合投资价值风格。放到今年来看，疫后经济逐步复苏，但整体仍处于低位运行，同时流动性总体充裕且利率较低。在当前市场中，大盘属性赋予抗风险能力，成长属性贡献向上空间，大盘成长正是适合今年的投资风格。”王帅说。

目前市场上结合大小盘和价值成长两个维度的投资工具较少。银华此前推出的沪深300成长ETF恰恰填补了这一空缺，是大盘成长风格投资的重要工具。

尤其是作为一只Smart Beta产品，银华沪深300成长ETF可以避免风格变换的问题。王帅介绍，成长风格的定义并非一成不变，而是会随着时代变迁。“2005年前后，是金融地产高歌猛进的年代。当时，成长对应传统行业的五朵金花，包括煤炭、金融、地产等。而在过去的一两年间，成长风格已变迁到了新能源、半导体、TMT、创新药等赛道。今年以来，AI相关的新兴产业相继涌现，成长的定义又在发生变化。”可见，成长风格投资需要紧随市场变化，而这对普通投资者来说，需要花费大量时间精力做功课。针对这个问题，王帅表示，沪深300成长指数在编制中构建了一个丰富立体的成长因子体系，包括净利润增速和内部增长率等，能够透过市场变幻捕捉成长风格。借助量化体系，不管市场如何变迁，沪深300成长ETF都能紧跟大盘成长，不惧风格变换。

此外，沪深300成长指数本身就是优中选优，其本质是在A股市场上300只大盘蓝筹精选股票中，寻找100只成长性强的股票。大盘成长类资产在抵御风险的同时，能够兼顾高弹性，因此王帅认为这类标的在今年是非常优质的核心资产。

风险提示：

投资有风险，投资需谨慎。