“方便面+软饮”巨头康师傅控股(00322.HK)盈利能力再度下滑。

日前，康师傅公布半年度业绩，今年上半年实现营业收入382.17亿元，同比增长7.97%;归母净利润12.53亿元，同比下滑38.42%。

其中，上半年，康师傅方便面业务毛利率降至20.63%，贡献的归母净利润则下降39.23%至5.44亿元。饮料业务毛利率也降至32.14%，贡献的归母净利润为7.44亿元，同比下滑37.06%。

在此背景下，康师傅在多元化以及创新上下功夫，分销费用较去年同期的75.82亿元增加7.98%至81.88亿元。

海通国际在最新研报指出，随着下半年棕榈油价格回落，康师傅方便面业务的盈利能力在未来或得到修复。

但值得注意的是，截至6月末，康师傅的客户预付款仅为15.01亿元，较去年同期少了5.35亿元，降幅高达26.28%。

毛利率下降致增收不增利

继2021年出现增收不增利后，康师傅2022上半年净利润再度下降。

8月22日，康师傅半年度业绩公布，今年上半年实现营业收入382.17亿元，同比增长7.97%;归母净利润12.53亿元，同比下滑38.42%。

而2021年，康师傅实现营业收入745.53亿元，同比增长9.64%;归母净利润38.02亿元，同比下降6.39%。

对于今年上半年净利下降的原因，康师傅分析，主要是受毛利率下降影响——上半年其毛利率下降了2.83个百分点至28.22%。

分业务来看，上半年，康师傅方便面业务销售收入135.48亿元，同比增长6.49%，营收占比35.45%，由于原材料价格上涨，毛利率同比下降3.26个百分点至20.63%，因此，方便面贡献的归母净利润下降了39.23%至5.44亿元。

业内人士表示，今年上半年，棕榈油、小麦、PET粒子和国际油价等原材料价格上涨，方便面业务整体毛利率有所下降。

不过，海通国际在最新研报指出，棕榈油价格7月同比涨幅相较于一二季度明显收敛，“考虑到目前棕榈油价格有所回落，我们认为，未来随着棕榈油价格压力缓解，以及叠加销售规模的稳定成长带来的规模效应，看好公司方便面业务盈利能力在连续两年承压后迎来修复”。

此外，在饮品业务方面，康师傅上半年销售收入为242.98亿元，同比增长9.08%，营收占比为63.58%。同样由于原材料价格上涨及组合变化，使饮料的毛利率同比下降2.64个百分点至32.14%，饮品业务贡献的归母净利润下滑了37.06%至7.44亿元。

值得注意的是，在市场大环境疲弱的情况下，康师傅方便面和饮品业务销售额同比实现增长，实属不易。根据尼尔森资料显示，今年上半年，中国市场方便面行业整体销量同比下滑5.4%，销售额同比下降1.3%;此外，饮料行业销量同比下降6.8%，销售额同比下滑5.5%。

客户预付款大降超5亿

康师傅在2022半年报中提及，其方便面和饮品业务都持续以多价格、多口味、多规格满足消费者多元化需求。

为了讨好年轻人的审美和口味需求，康师傅除了布局高端产品之外，还联合热门明星，打造热门IP，以强化产品年轻时尚的品牌形象。

与此同时，今年上半年，康师傅积极拓展消费者购买渠道，布局社区团购，进入新农村市场。一系列的营销动作，使得康师傅的营销费用在归母净利润下滑的背景下，依然持续增长。

数据显示，今年上半年康师傅的分销费用高达81.88亿元，同比增长7.98%。

除了销售费用增加之外，康师傅财务费用也较去年同期增加了17.70%至1.33亿元。值得关注的是，今年上半年其长期有息负债74.78亿元，较去年同期的63.50亿元，增加了11.28亿元，增幅高达17.76%。

截至2022年6月末，康师傅总资产为637.30亿元，总负债高达449.23亿元，较年初分别增加34.30亿元、70.22亿元。

由于负债增加，康师傅的资产负债率由2022年3月末的59.04%增加了11.45个百分点至70.49%，因此，流动比率也从年初的0.86倍下降至0.79倍，财务状况有所恶化。

除此之外，康师傅的经营能力在上半年亦受到挑战。2022半年报显示，康师傅的制成品的周转期较年初的18.35天增加了0.86天;与此同时，应收账款周转期也从年初的9.13天上升至10.28天。

客户预付款项是未来营收的先行指标，康师傅该数字从年初的33.43亿元减少至15.01亿元，降幅高达55.10%。同比来看，2021年6月30日，这一数字为20.36亿元，同比减少5.35亿元，降幅达26.28%。

上述数据都显示了康师傅经营状况趋于疲软，业内人士表示，预付账款的下滑与今年“3·15”晚会上曝光的“土坑酸菜”事件不无关系。

二级市场方面，康师傅控股的股票自2022年2月23日的高点17.648港元/股，快速下降至3月16日的低点10.868港元/股，此后有所回升，但亦未回到前期高点。截至8月24日收盘，公司股价涨2.24%，报收13.7港元/股。(长江商报见习记者潘瑞冬)